据多家外媒报道，备受期待的沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美）首次公开募股（IPO）计划已获沙特王储小萨勒曼批准。最近几天，沙特阿美高层正与投资者进行最后的会谈，争取在11月3日IPO正式启动前就公司2万亿美元的估值达成共识。路透社称，如果2万亿美元的估值不能实现，小萨勒曼可能会陷入两难境地：以较低估值继续行事，还是再次推迟计划？

症结

坐拥世界第二大已探明的原油储量（2977亿桶，略低于委内瑞拉的3030亿桶），沙特阿美是目前全球最赚钱的公司，也是沙特经济和社会稳定的支柱。它每天生产1000万桶石油，占全球总产量的11%，去年净利润为1110亿美元。一旦上市，它将超越苹果成为世界上最有价值的上市公司。

沙特阿美的IPO计划自2016年提出以来备受市场期待。据多家外媒报道，沙特王储小萨勒曼11月1日在主持的一次会议上批准了沙特阿美的IPO计划，认为有足够多的当地投资者支持此次可能创下纪录的股票发行。沙特官方最早可能于11月3日宣布这一决定。

按照沙特阿拉伯电视台（Al Arabiya）、《沙特公报》给出的时间表，沙特阿美首次IPO计划将在11月3日（本周日）正式启动，大致分为国内和海外两个阶段。第一阶段，11月17日公布招股价范围，12月4日确定股价并开始接受认购，12月11日在沙特证券交易所Tadawul正式挂牌交易。届时上市的股份约为公司股份的2%。第二阶段，公司约3%的股份将于明年在海外交易所上市，具体地点尚未公布。小萨勒曼希望最终将公司的5%股份上市。

路透社称，沙特国内的富裕家庭为此次IPO的主要投资者。除此之外，全球银行都把在这笔交易中获得一席之地视为主要目标之一。目前已有20多家公司参与了这项交易，其中包括花旗、高盛和摩根大通等全球主要银行。

不过，沙特阿美的高层人士本周仍在世界各地奔波，与机构投资者进行最后的会面。眼下最大的症结仍是2万亿美元的估值问题。自2016年计划提出以来，一些公司内部人士和分析师一直质疑这一估值过高，1.5万亿美元可能更切实际。这个数值比目标估值少了25%，且逐渐获得包括摩根大通、高盛和摩根士丹利在内的包销商的支持。消息人士称，沙特阿美高管们希望在敲定上市价之前尽可能地填补这一缺口。

“沙特阿美的高层仍在路上，”一位知情人士称，沙特官员也正展开举行政府间会谈，以吸引主权财富基金的投资。此前有消息称，这家国有石油巨头还与包括俄罗斯、中国在内的海湾地区以外的国家政府进行了接触，争取签下大笔投资。

有评论认为，如果公司估值达不到2万亿美元的目标，王储小萨勒曼就会很为难：是继续以较低估值行事，还是再次推迟计划。外媒称，沙特政府仍有可能改变主意，再次推迟上市计划。沙特阿美在一份电邮中表示，公司已为IPO做好准备，时间将取决于市场状况。

波折

在外界看来，沙特阿美上市是小萨勒曼2016年提出的“2030愿景”的关键组成部分，旨在重组沙特经济、摆脱石油依赖、大力推行产业多元化计划。不过，沙特阿美的IPO之路可谓一波三折。它最早提出于2016年，计划在2018年开始出售股份。但在2018年9月，外媒突然爆料，沙特国王老萨勒曼要求停止IPO，可能出于估值争议和未来监管方面的担忧。今年4月，沙特阿美终于在国际市场发债，120亿美元的债券发行吸引到了超过1000亿美元认购。但不到半年后，两处石油设施遭无人机袭击，让沙特阿美遭遇新的挫折。

“IPO的时机并不理想。”美国《国会山报》称。9月中旬的油田袭击事件曾让沙特50%的石油产量停产，相当于全球供应量的5%。尽管此后不久，沙特阿美弥补了产量损失并展示出惊人的韧性，但人们还是对沙特石油基础设施的安全性以及这个石油巨头所面临的地缘政治风险产生新的怀疑。更糟糕的是，由于海湾地区冲突风险日益加大，惠誉将沙特的信用评级从A+降至A。

外界普遍认为，在全球经济前景黯淡、中东地区局势紧张、气候变化活动日益活跃的背景下，油价前景疲软可能会打击投资者的兴趣，尤其是西方世界的投资者。沙特阿美和沙特面临的风险正在增加。

resilience.org网站称，IPO的前景并不乐观，另一个原因可能就在沙特的脚下：它现存可开采石油的储量仍存在不确定性。自1980年以来，沙特阿美一直没有提交关于其石油储量的独立审计数据。英国石油公司最新的世界能源统计报告（Statistical Review of World Energy）显示，尽管产量巨大，但自1998年以来沙特上报的石油储量几乎没有变化。

信号

按照沙特方面的构想，它将利用沙特阿美首次IPO的收益，进一步推行政治经济领域的一系列改革。舆论认为，自“2030愿景”实施以来，尽管沙特社会改革进步显著，但经济发展仍举步维艰，政府在石油、石化等传统行业外吸引到外国直接投资的能力有限。因此，沙特政府希望释放其在经济规划方面有序推行的信号。一位沙特官员直言，此次IPO象征意义非常重要，“它是经济议程的核心部分，表明我们正在落实承诺”。

《国会山报》称，小萨勒曼想要也需要一场胜利。从理论上讲，这应该是投资者眼中成功的IPO。但随着时间的推移，下行风险正变得越来越突出。可以肯定，每次新的推迟，IPO的前景就会变得更加扑朔迷离。

在英国《经济学人》网站看来，全球规模最大、最疯狂的IPO所传递的信息是：石油工业可能会衰退，但它不会悄无声息地消失。沙特阿美的根本战略是，如果石油行业萎缩，它将成为最后一个屹立不倒的石油商，但这也预示着一场剧变的来临。（编辑邮箱：ylq@jfdaily.com）