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上海卖2.8万的香奈儿到日本立省4000,但可能持续不了多久了……
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来源:上观新闻 作者:吴丹璐 王清萱 2024-05-10 10:40
摘要:走向升值或是日元的最终宿命。

一款在上海售价2.8万元的香奈儿皮包,现在在日本购入,能够省下来4000元人民币。刚刚过去的“五一”假期期间,日本的奢侈品遭到亚洲游客的疯抢,不少日本大型商场会在开门前就排起长队。这就是目前日本奢侈品消费的现状。

其背后透露出的信息是,日本汇率大幅贬值,正处于34年以来的低谷期,成为全球的投资洼地。

但这种不稳定现象可能不会持续太久。专家表示,日元汇率涨幅与美联储决策有着紧密联系,随着美联储维持高利率的代价越来越大,日元的升值或许是早晚的事。

日本正成为全球投资洼地

日本旅游有多热?在早稻田大学读书的杨同学告诉记者,因为前阵子中国迎来了“五一”假期,日本也正值“黄金周”,导致大量亚洲、欧美、本地游客一齐涌入了城市街头。“上周我朋友去买奢侈品包,在店门口取号的时候被告知要等待2—3小时才能进店,换了另一个品牌也要排队20到30分钟。”杨同学说。

日元贬值后,日本已然成了外国人眼中的购物圣地。四月份从日本旅游回来的小张说,由于日元汇率和退税政策,他在日本当地买的本土品牌的相机换算下来大概比境内价格便宜了2000多人民币,购买的吉他也是国内价格的九折。一位在东京的留学生也表示,“日元贬值后,游客在日本买东西真的是很划算,像lululemon这样的户外品牌,退完税之后的普遍价格在境内定价的五到七折。”

与旅游、消费火热有着类似逻辑的是,日元贬值,正在吸引了更多国际资本投资日本市场。

年初以来,日本股市不断上扬,日经指数保持在历史高位,以股神巴菲特为代表的外资功不可没。根据巴菲特2023年末发出的股东信,伯克希尔对日本五大商社的持仓总额已达到2.9万亿日元。日股上扬让巴菲特赚得盆满钵满,伯克希尔日本投资的浮盈接近80亿美元(约人民币575亿元)。

更为神奇的是,日元贬值会让股神赚得更多。巴菲特对日本股市的投资,是通过伯克希尔在日本发行日元债券,以较低的利率“借日元”来投资日本股市,从而保证了自身充裕的现金流。而日元贬值后,伯克希尔的日元债息也大幅缩水,巴菲特既赚股利又赚债息,投资可谓一石二鸟。

当然,日本资产的吸引力增强,其他亚洲资产的吸引力便会相对变弱。目前日本房地产投资正在慢慢走热。更长远来说,日元大幅贬值后,产品出口优势也更加明显,这对其制造业发展是一种利好。一位外贸人士对记者表示,如果日元汇率持续贬值数年,日本的制造业出口的价格优势会逐渐体现出来,甚至可能对国内部分产品的出口造成影响。

新华社照片, 5月7日,行人经过日本东京的一块电子股指显示屏。

“说好”了要加息,日元为何急跌?

事实上,这一轮日元贬值自2021年就已经开始。彼时,美元兑日元汇率在1:100左右。而现在,美元兑日元汇率则维持在1:155左右。

更令人意外的是,近期日元的急跌,是在日本央行加息的大背景下出现的。3月,日本央行宣布,将基准利率从-0.1%上调至0—0.1%,暌违8年之久首次加息,结束了长时间的负利率政策,超宽松货币政策开始走向正常化。按照经济学常理,央行加息后日元将会走俏,汇率将开始稳步升值。然而,日元却在这一关键时刻,快速贬值。4月29日,美元兑日元汇率一度突破1:160的大关,较年初贬值近14%。

日元汇率为什么不升反降?一种市场观点认为,此次日本央行加息幅度太小,只有0.1个百分点,此前市场通过预期过度消化了加息效果,所以在央行决定公布时,日元并没有应声上涨。

但是,这种观点无法解释日本央行的“放任不管”——4月26日,日本央行宣布将继续把短期利率维持在0—0.1%的超低水平,维持谨慎的货币政策不变,这对外界释放出了保守的信号。经济学家解读,日元的这一波急跌也许是美日双方的“有意为之”。

复旦大学世界经济研究所副所长、经济学院教授沈国兵认为,一方面,日元贬值也是日本政府希望看到的。日本政府债务规模不断扩张,日元贬值,政府的债务会相应缩水,偿债压力减轻。而且日元贬值也有利于提高日本企业的出口竞争力。

另一方面,日元贬值更是美联储的诉求。美联储自2022年3月开启加息周期以来,目前美元基准利率已经达到高位,但在实现“控通胀”方面仍然缺乏成效,导致美联储现在“骑虎难下”。5月1日,美联储货币政策会议再次宣布,将维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%之间不变。

“为了继续保持美元的强势地位,最好的办法就是让市场投资者找不到一个更好的货币来对冲美元。”沈国兵解释,在全球经济复苏乏力的形势下,为了实现提升日本出口竞争力,兼顾配合美联储保持美元强势地位,日本央行吃定了美联储默认其在短期内保持日元大跌的弱势地位。

近年以来的美元兑日元汇率走势(截至5月7日)

走向升值或是日元的最终宿命

然而,日元贬值的情况可能越来越难以持续。虽然日元贬值有利于日本企业出口,但同时也会导致进口成本的提高。2022年4月至2024年3月,日本CPI和核心CPI同比增速连续24个月高于2%的通胀目标。而日本对外资源依赖程度较高,进口价格上涨推动的成本上升,可能会导致日本国内物价再次飞升,反噬日本企业的利润,影响居民的生活与消费。

在日本居住了两年的留学生张同学说,从2022年下半年开始,他感觉日本的物价就略有上涨,2023年之后涨幅更加明显。他身边的一些本地人也开始节约开支,用自带的水杯代替便利店的瓶装水。日本研究调查机构Teikoku Databank Ltd.表示,如果美元兑日元长期保持在155日元以上的水平,日本国内市场上的物价上涨潮很可能在今年秋季之后再次到来。

更为重要的是,影响全球货币走势的美联储维持高利率也面临巨大的现实压力。近几个月来,美联储在实现的2%通胀目标方面缺乏进一步进展,但高利率货币政策的维持成本却越来越高。沈国兵认为,高利率带来的高成本,直接加剧了美国商业银行的沉重负担,致使商业银行破产压力增大。就在4月26日,美国今年首家被关闭的银行出现,共和第一银行(Republic First Bank)宣布破产。

同时,美联储通过高利率和“缩表”(不断减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券),人为地制造“美元荒”,维持美元资产的强势地位,但却造成美元流动性缺乏,不利于美国“推销”美国国债。目前,美国国债的规模已达到34.6万亿美元。

沈国兵认为,对中国输美商品加征高额的关税是美国通胀难以遏制的重要原因,而美国寄希望于美联储以高利率水平来平息通胀,“药方”与“病因”根本不匹配,难度很大。考虑到美国大选等因素,美联储可能会推迟降息,但降息仍是必然选择。如果美联储于年内开启降息,实施新一轮货币宽松政策,美元将开启贬值,日元作为最佳的美元货币对(currency pair),必然会走向升值。

而在美联储开启降息周期之前,全球国家都无法避免受到汇率波动的影响,无论是对美国经济,还是对中国经济和日本经济,这都是一场实体经济和金融经济交织在一起的“立体战”。

栏目主编:宰飞 文字编辑:宰飞 题图来源:新华社
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