当地时间23日，受美国经济数据改善、经济复苏乐观情绪上升等因素鼓舞，美股三大股指同步上涨，较3月低点已飙升40%以上。其中，以科技股为主的纳斯达克综合指数报收10131.37点，创下今年第21个收盘纪录，在过去18个交易日中有16个交易日上涨，为1999年以来最长连涨。

不过，美国《华尔街日报》注意到，今年美国三大股指间的相互背离程度为10多年来最明显。与纳斯达克综合指数上涨13%形成对比，由蓝筹股组成的道琼斯平均工业指数今年下跌8.3%，标准普尔500指数今年下跌3.1%。纳斯达克指数相对于后两者的优势为1983年以来最大，后两者之间的差距为2002年以来最大。

三大股指如此显眼的差距意味着什么？美国股市自疫情暴发以来大起大落的背后，又隐藏着怎样的逻辑？

科技股一枝独秀

《华尔街日报》指出，美国三大股指今年的不同表现，部分源于它们的不同特征。

先看纳斯达克综合指数，它由约2700只上市股票组成，通常被视为科技股的基准。疫情期间的居家隔离举措，加速了数字经济的趋势，让许多大型科技股受益匪浅。今年以来，苹果、微软、亚马逊、字母表和脸书等股价都呈现上涨，其中亚马逊以50%的涨幅领跑。

再看标普500指数，它一直被视为最广泛的指标，约占美股可用市值的80%。今年以来，标普500指数中仅有三个板块业绩良好——以微软和苹果为代表的信息技术板块，以亚马逊为代表的非必需消费品板块，以字母表和脸书为代表的通信服务板块。除此之外，能源、金融、工业和公用事业等板块的股价跌幅均突破10%。

最后看道琼斯指数，它只包含30只股票，其中许多股票在经济上很敏感，而且是以价格而不是市值来衡量。今年其30只成分股中只有8只上涨，它们的大部分收益已被波音的股价下滑所抹平。由于疫情引发的航空旅行骤减以及737MAX停飞，这家航空公司的股价今年下跌42%。

有评论认为，三大股指的表现足以证明，成长型股票正对美国股市产生影响。在纳斯达克指数中，苹果、微软、亚马逊、字母表和脸书等公司股票总计占到40%左右；在标普指数中，上述公司股票占比为20%；反观道琼斯指数，上述这些股票中只有苹果和微软两家进入。不过，也有观点认为，上述一些股票不太可能成为道指成份股，尤其是亚马逊和字母表。因为道指的权重是按股价计算，而不像标普和纳斯达克那样按市值计算，一些高价股（亚马逊股价在2500美元以上、字母表A类股票价格接近1500美元）可能会扭曲道指。

也有观点认为，三大指数之间的悬殊差距表明：科技股一马当先，其他行业并没有跟进。

“当前市场环境下，科技股被投资者视为防御区。”Invesco投资公司首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀表示，工业板块在很大程度上被遗忘在路边，所以也反映在道琼斯指数构成的变化上。“所有大公司都以某种方式高度关注某个科技维度，几乎无一例外。”北方信托公司首席投资官鲍勃·布朗表示，就收益而言，这确实是件好事，但就未来的多元化而言，就未必是好事了。

法新社认为，美股上涨不等于股票普涨，个股表现分化严重，大市值股票支撑了大盘。这个现象并不新鲜，从2008年年末到2019年年末，纳斯达克约2800家上市公司中，中位数股票涨幅只有33%，而前10%涨幅最大的股票，平均涨幅为19.6倍，它们所包含的280多家公司市值之和占总市值的50%。

值得一提的是，也不是所有科技股都能成为市场宠儿。思科系统公司早在病毒大流行前就发出支出暂停警告，英特尔则面临着来自芯片制造对手AMD半导体公司的竞争以及制造方面的问题。今年以来，它们都无法重回互联网时代的高点。

大起大落引关注

同在23日，市场迎来两则经济利好消息。美国商业资讯公司IHS Markit的初步结果显示，6月美国民间企业活动连续第二个月改善；美国商务部的数据显示，5月新屋销售大幅跃升。“重要的是这些数据的增长速度加快。”Nordea资产管理公司宏观策略师塞班斯汀·格里表示，“我们原本预计几个月内不会看到加速，但有迹象显示，现在已出现了一些加速，这对股市非常有利。”

不过，也有一些基金经理和策略师警告，尽管近几周经济数据有所改善，但投资者预计复苏仍不平衡。近来受疫情危机影响，麦当劳、PayPal等不少大公司纷纷下调营收预期，股市估值变得愈发困难，市场可能还会出现令人眼花缭乱的波动。

事实上，自3月美国疫情暴发以来，美股的走势可谓惊心动魄、跌宕起伏。先是3月连续多次熔断，在美联储降息至接近于零后触底；后有4月逆势上扬，上演V形反弹，三大股指从最低点上涨40%以上；但就在10多天前，美股又因新冠病例数激增和美联储预计复苏道路漫长而跌落深谷，遭遇“黑色星期四”；截至6月23日，三大股指几乎已收复今年以来的所有失地。

如何理解美股近3月来的起起落落？外界普遍认为，本轮逆势上涨的驱动因素是美联储的刺激措施、美国政府的2万亿美元救市行动和投资者对于经济活动正在反弹的乐观情绪。一方面，美联储推出无上限量化宽松，总体上无异于“印钞”，疫情之下供应链部分受损，一些无法流入实体经济的资金最终流入股市；另一方面，股市上涨让人产生财富增值的错觉，为市场注入信心，随着美国各州重启经济，进一步推动股市走高。

乐观派认为，市场走高是因为人们相信新的牛市周期已开启，经济周期在低迷过后即将复苏。“我们密切关注美国各州经济重启和复苏进程，我们预计今年第三季度或第四季度经济将持续复苏。”瑞银私人财富管理公司高级投资组合经理卡特里娜·西蒙提表示。

怀疑派认为，鉴于股价已反弹，而企业获利预期远低于疫情之前，这可能预示未来市场将出现更多波动。“在某些方面，目前的市场风险比疫情暴发前更大。”投资咨询公司Gateway首席投资策略师戴维·吉莱克表示，投资者仍处于紧张状态。美国巴雷特资产管理公司的首席投资官埃米·孔指出，“我们确实纳闷市场到底在庆祝什么，没有人知道这场病毒大流行会持续多久。”

中间派则认为，人们应把目光放得更远些，跳出今年惨淡的收益预期。可能等到明年第一第二季度，美国大多数企业将迎来利润增长。

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