降息没用？

北京时间3月3日晚美联储临时发布货币政策决议，下调联邦基金利率50个基点至1%-1.25%区间。尽管这是2008年以来美联储最大规模的紧急降息，但美股在短暂上扬后仍然大幅收跌，美债、黄金等避险资产大涨，10年期美债收益率甚至在盘中首次跌破了1.0%。

“降息有用吗？”中泰证券首席经济学家李迅雷发出此问，他认为，仅仅通过降息来应对新冠病毒对经济带来的冲击是不够的。如果疫情在美国扩散且持续时间超过半年，恐怕美国经济会雪上加霜，美国股市长达十年的牛市所经受的泡沫破灭压力则更大了。

“在这种情况下，美股继续跌并不意外。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，这次降息是为了提振股市信心，但美股本身就有见顶的风险，疫情的扩散更加速了美股见顶的过程。中长期来看，美股见顶反而有利于全球资本流入到中国低估值的市场。

博时基金认为，对海外股票、商品等风险资产而言，尽管降息和货币宽松也会提振风险偏好与增长前景的预期，但正在发展的疫情及其尚未完全展现的经济冲击，仍将制约海外权益、商品表现。由于中国采取严厉防控措施，社会生产生活逐渐恢复正常秩序，而且已出台对实体经济颇为有利的金融、财税政策和投资拉动举措，因此以未来一个季度的维度看，中国股票市场表现或将强于境外欧美日股市。

美国降息长期作用到底如何，还有待观察，但A股近期表现的确强于境外市场。3月4日，沪指站上3000点。截至收盘，沪指涨0.63%，报3011.67点；深成指涨0.08%，报11493.02点；创业板指微跌0.18%，报2169.44点。

那么，美国此次乃至未来进一步降息，会对A股造成影响吗？华商基金认为，近年来A股与美国市场的相关性并不高，同时考虑到两者整体估值水平的巨大差异，A股仍将回归自身逻辑。值得注意的是，美联储再次开启降息坐实全球宽松环境的延续性，预计各主要央行或将陆续跟进。投资者可关注金融周期、科技创新、高端制造等领域的投资机会。

在招商基金看来，下一阶段整体A股流动性宽松驱动以及内需主导的逻辑有望得到强化。一方面，外需若因疫情影响继续走弱，国内逆周期调节政策出台的必要性也将进一步强化；另一方面，国内的疫情高峰期已过，目前市场估值仍处于历史中枢以下，市场整体不存在大幅调整的空间。板块上，纯主题性炒作的个股仍应逢高减持，同时部分海外营收占比较高的公司也需适度回避，而受益于逆周期政策加码以及赶工需求的周期性板块的估值修复机会值得重点关注。

实际上，走出独立行情的A股已经成为国际市场的“香饽饽”。摩根士丹利此前发布的研报就调高了中国、新加坡和澳大利亚的股市评级，其中将中国股市由“持有”上调至“增持”，理由是在公共卫生紧急状况不断扩大和相对估值下降的情况下，市场预期将进一步出台刺激政策。中国已承诺推出更有效的刺激措施，包括实施降低企业税和削减不必要的政府开支等措施。