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已出年报中，有48家上市公司2004年年度业绩虽然实现了增长，但环比出现了下降，其中4家公司在第四季度出现亏损，有1家亏损加大，环比降幅超过30%的有17家，环比降幅在10-20%之间的有10家，只有6家的降幅在10%以内。
我们看到，在这48家公司中，至少有40家公司的业绩可以排在已出年报上市公司的前列，属于相当优秀的上市公司，但环比增速的下降，还是使人担忧。对这些公司，我们应区别对待。
下降趋势已成定局的公司。这些公司受到宏观调控等影响，业绩从去年第三季度开始下滑，有的在第四季度出现加速下降趋势。如上海汽车，去年第二季度还有0.02%的增幅，第三季度变成下跌0.48%，第四季度则下降54.56%。该公司虽然年度业绩同比增长3成，但都是上半年贡献的。从后市看，汽车进口配额的取消、行业竞争的加剧，还将给上海汽车的业绩带来压力。同类公司还有中联重科、山西焦化、中化国际、山东铝业、柳化股份、烟台万华等。这些行业内的龙头公司尚未度过“寒冬”。二级市场上，这些股票虽然在近期也有所反弹，但力度不大，逊于双增长的绩优股。投资者在操作时应考虑到其业绩增长的潜力，谨慎对待。
季节性因素导致环比下降的公司。这主要是处于化肥、旅游、水务等行业的公司。化肥类公司一般一、四季度为淡季，二、三季度为旺季。如云天化、南化股份、湖北宜化等去年第四季度环比都有不小的降幅，其中湖北宜化降幅达到68%，如此大的降幅也导致该股今年1月份以来股价下跌了近23%，接近配股价。不过，预计其今年第二季度配股项目逐步实施后，业绩有望重新恢复增长，投资者可在配股价6.17元附近等待机会。旅游业的首旅股份、峨眉山，公用事业股南海发展等经营也面临较明显的淡旺季，对业绩影响较大。对于这类股票，由于预期未来业绩还将恢复增长，投资者可逢低逐步吸纳，如峨眉山，有10股送2转6派1元的优厚分配预案，回调可参与，等待分配。
一些重组股由于正在进行产业转型或者战略调整，业绩表现相当不稳定，从而出现业绩同比增长，环比却下降的现象。如圣雪绒，从事羊绒生产，去年开始介入房地产，同时又因银行第四季度收回8362万元贷款，生产资金严重短缺，使公司在手定单和合同无法执行，影响了第四季度业绩，该公司全年业绩就呈现一季度亏、二季度盈、三季度增、四季度大亏的格局。类似的还有ST江纸、全兴股份、惠泉啤酒等。对这类股票最好观望。
一增一降股：谨慎投资方会赢
两市已公布年报的上市公司中有53家公司实现了同比与环比双增长。从同比看，有6家在2004年实现了扭亏为盈，8家业绩比2003年增长超过1倍，19家增长超过30%，20家增长在30%以内。从环比看，2家在四季度实现扭亏，18家环比增幅超过了100%，14家环比增幅超过30%，另有19家环比增幅在30%以内。
实现双增长的股票主要集中在ST股、地产股和部分老牌绩优股上。
ST股：手法各异为保牌53家公司中有7家是ST股，其中*ST四通和*ST中辽正暂停上市。ST公司为了保牌或者摘帽等目的，基本都在去年最后一个季度作了各种努力，从而业绩突飞猛进。如ST亿安，依靠出售两项资产获得投资收益1812万元，再加上前期的拆迁补偿，公司2004年每股收益达到了0.53元，不仅可以实现摘帽，而且一步跨进了绩优股的行列。ST万鸿、*ST酒鬼分别依靠补贴收入实现扭亏。*ST延路则通过补贴收入、资产重组多种方式实现了扭亏。由于大部分在去年第四季度采用了非正常手段实现盈利，造成环比增长数字非常巨大。这样的突击重组让这些ST股能顺利实现保牌摘帽目的，短期在这些利好消息的刺激下，股价也将有所表现，如ST亿安今年以来最高涨幅达到43%，但中长期走势仍要看实质性重组的进展。
地产股：会计政策大不同
有8只房地产股进入双增长的行列，如阳光股份、栖霞建设、名流置业、招商地产等。房地产股在去年四季度出现大幅增长主要与该行业的会计政策有关。根据规定，房地产收入的确定要以工程竣工验收为前提。我们看到这几家房地产公司的第二、三季度的环比增幅不足3%，而第四季度环比增幅提高到10%，有的甚至超过50%。如华发股份，2004年第二季度比第一季度增长1.23%，第三季度回落0.12%，第四季度猛增到192.21%。所以，对这类股票，不能单纯看最后一季度的环比增长，而应统观全年，综合考察公司的含金量。一些土地储备充足的上市公司潜力比较大，可关注华发股份、招商地产等。
绩优股：风雨过后见彩虹
还有一部分双增长公司是蓝筹股，如安泰集团、神火股份、铜都铜业、曙光股份、杉杉股份等。从这些公司全年的业绩看，呈现“中间低、两头翘”的特点，即，去年第四季度业绩超过第二、三季度，达到第一季度甚至超过第一季度水平。这种业绩趋势说明这些公司已恢复增长势头，如杭钢股份去年第一季度净利润约2亿元，第二、三季度都只有1.2亿元，而第四季度又达到了2.1亿元。经历调整后，业绩再度增长，使这些公司继续具备了较高的投资价值。因此，今年1月份以来，一些长期调整的蓝筹股开始超跌反弹，走势也强于大盘同期水平。
从操作上讲，业绩实现双增长的个股其投资价值要高于其它股票，但在选择时，还是要从持续增长力的角度多加考虑，好中选优。对于虽然是双增长、但未来没有增长趋势的股票，宜先回避，如阳光股份在去年的4个季度中，业绩是暴增暴减，很不稳定。而像云维股份从减亏到扭亏再到增长的趋势就很不错，可关注。
提要：“双增”是指年报业绩同比、环比都增长，“一增一降”指年报业绩同比增长但环比下降。
截至2月18日，两市已经有109家上市公司披露了2004年年报，约占A股总家数的8.05%。从同比看，2004年年度业绩比2003年增长了73.19%，大幅增长的原因是“靓女”先登场。从环比看，2004年第四季度业绩比第三季度下降了9.27%。据统计，环比增长出现的拐点是在2004年第三季度。2004年第二季度上市公司总体业绩仍比第一季度增长24.10%，但第三季度开始比第二季度出现14.27%的负增长，第四季度则继续下滑。上市公司业绩下滑已成趋势。
已公布年报的109家公司中有91家公司业绩同比增长，其中的53家公司环比也是增长，但有48家公司环比出现不同程度的下降，最大降幅甚至接近100%，并有4家公司在去年第四季度出现了亏损，1家公司亏损继续扩大。
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